报告出品方/分析师：东方证券 叶书怀 蔡琪 周翰
一、稳中求进积极谋变，水井坊扬帆再启航
（一）帝亚吉欧外资控股，经营战略持续改进
水井坊，这艘承载着600年历史的“中国白酒第一坊”，其发展历程见证了无数变革。自明末清初的“全兴成酒坊”起，水井坊便以其名酒血统和卓越品质享誉四方。2006年，全球第一烈酒集团帝亚吉欧的加入，为水井坊带来了新的活力和战略方向。
帝亚吉欧通过间接控股，将丰富的并购管理经验注入水井坊，提升了公司的合规性和内控水平。在这一阶段，水井坊在管理、营销、研发和质量控制等方面均取得了显著进步。特别是产品开发，通过一系列变革，形成了以典藏、井台和臻酿八号为核心的产品矩阵。
（二）围绕核心产品，深耕八大市场
水井坊目前的产品矩阵以典藏、井台和臻酿八号为核心，这些产品定位于次高端价位带，并通过不断升级满足市场需求。公司还推出高端超高端产品，如定价约1700元的菁翠和具有收藏价值的元明清产品，以及补充中高端价位带的产品，完善产品体系。高档白酒销售占比的上升，证明了公司高端产品策略的成功。
扩展阅读：
1. 水井坊的文化价值与市场潜力：水井坊深厚的文化底蕴是其独特的竞争优势，随着消费者对文化产品的需求增加，其市场潜力巨大。
2. 帝亚吉欧的全球化战略与本土化管理：帝亚吉欧的全球化视野和本土化战略为水井坊带来了新的发展机遇。
3. 水井坊的市场营销策略与消费者关系建设：水井坊通过多种渠道与消费者互动，提升品牌影响力。
4. 水井坊的可持续发展战略与社会责任实践：水井坊注重环保和社会责任，树立了良好的企业形象。
二、公司核心业务与市场布局
水井坊明确了八大区域为核心销售市场，通过精耕细作，这些区域的比重逐渐提升。江苏、湖南、河南等地区业绩突出，为水井坊贡献了显著收入。
三、次高端酒的市场潜力与增长趋势
1. 次高端酒的市场回顾与现状
次高端酒市场自2009年左右开始崛起，经历了多个阶段的发展。在全球金融危机后，次高端酒企迎来了快速发展。
2. 次高端酒的历史增速与未来展望
次高端酒的增速弹性高于高端酒。随着我国宏观经济的恢复，次高端酒再次进入扩容阶段。
3. 驱动次高端酒增长的多因素
消费升级是次高端酒增长的核心驱动力。居民收入水平的提升，尤其是高收入人群的增长，为次高端酒的需求扩容提供了动力。
四、典型酒企业绩分析
山西汾酒、洋河股份、水井坊等酒企近年来收入快速增长，展现出次高端酒市场的强劲发展势头。
五、总结与展望
次高端酒市场随着消费升级和宏观经济恢复，展现出巨大的潜力。各大酒企需抓住机遇，不断提升产品品质和服务水平，以满足消费者的需求。
六、疫情影响下的城市酒类消费变迁与高端白酒的发展策略
1. 疫情背景下的城市酒类消费恢复
受疫情影响较大的城市如上海和西安，堂食的恢复推动了白酒婚宴、商宴等宴席场景的复苏。
2. 白酒板块的情绪复苏与高端酒走势
茅台批价边际回升，引领白酒板块情绪复苏。
3. 次高端酒核心产品的发展及市场拓展策略
次高端酒和区域名酒的营收和盈利增速在所有板块中领先。水井坊旗下的井台和臻酿八号作为核心产品，正逐步发力高端市场。
七、公司销售业绩概览
水井坊核心门店的覆盖范围逐步扩大，新渠道与团购业务蓬勃发展，营销投入大力提升品牌定位。
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八、深度挖掘产能与投资布局
水井坊聚焦核心市场，重塑渠道战略，通过深度挖掘产能和投资布局，推动公司持续发展。
在2025年，一家领先的白酒企业以其独特的营销策略和创新的股权激励计划，正在稳步提升品牌影响力，并积极应对市场变化。
营销策略与高端品牌形象塑造
2025年，这家公司继续在营销领域投入巨资，致力于通过融合体育文化和艺术文化来打造高端品牌形象。与央视的深度合作成为其品牌战略的核心，特别是在赞助文化类综艺节目《国家宝藏》的与水井坊博物馆的联合展示，进一步凸显了企业深厚的文化底蕴。公司还积极赞助大型体育赛事和文艺活动，旨在构建高端白酒的消费圈层，从而显著提升品牌的影响力。
这种跨越四年的战略合作，不仅展现了公司对文化传承的重视，也加速了其品牌向高端化的转变。
股权激励与公司活力提升
为了激发企业的经营活力并展示其对长期发展的信心，公司实施了大规模的股权激励方案。在完成股份回购计划后，实际回购股份占公司总股本的0.30%。紧接着，公司推出了针对高级管理人员、中基层管理人员和技术骨干的股权激励方案。这一举措预计将极大调动员工的积极性，进一步提升公司的经营活力，并推动未来的业绩增长。
未来展望与风险提示
尽管公司取得了显著的销售业绩，但也面临着潜在的风险与挑战。
1. 销售业绩的潜在风险与挑战
高端酒类产品性价比的提升部分得益于价格上升，若这一趋势停止，公司可能面临价格天花板和性价比下降的风险。公司需要密切关注市场动态，以适应可能的价格调整。
消费需求的不确定性也是一个风险。随着“三公消费”的严格管控，白酒行业的消费模式正在转变，向商务和大众消费转移。若市场需求未达到预期，将对公司造成不利影响。
食品安全问题是白酒行业必须面对的另一大挑战。任何食品安全事件都可能对公司的营收和利润造成重大影响。公司必须始终坚持产品质量和安全，确保消费者的健康和安全。
2. 如何应对市场变化
为了灵活应对市场变化，公司需要采取以下措施：
- 灵活调整市场策略和产品组合，以适应消费者需求和趋势变化。
- 加强市场调研和数据分析，及时掌握市场动态和消费者反馈。
- 加强品牌建设和营销推广，提高品牌知名度和美誉度。
3. 提升核心竞争力
提升核心竞争力需要：
- 加强产品研发和创新，推出符合市场需求的新产品。
- 优化生产流程和管理模式，提高生产效率和降低成本。
- 加强人才引进和培养，建立专业化、高素质的团队。
- 建立长期稳定的合作关系和良好的品牌形象。
4. 高端酒类市场的未来趋势
随着消费者对品质和口感的追求不断提升，高端酒类市场正朝着品质化和个性化的方向发展。消费者消费观念的转变和饮酒文化的多元化也将推动市场的多元化和细分。
5. 白酒行业的未来发展前景
作为中国传统文化的代表，白酒行业未来发展前景广阔。随着国内消费市场的扩大和消费升级，白酒行业预计将继续保持增长态势。行业将面临更多机遇和挑战，需要加强品牌建设、营销推广和产品质量控制。
远瞻智库作为专业的知识平台，将持续关注白酒行业的发展动态和市场变化，为行业提供精准的行业研究报告和咨询服务。
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